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划重点!科创板硬核文件出台,券商跟投细则引围观

编辑:Andy 时间:2019.04.17 11:15

  4月16日,上交所发布了《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》(以下简称《业务指引》)。此次《业务指引》券商跟投制度则是市场最为关注的要点。
 
  跟投比例2%-5%,锁定期两年等券商跟投细则格外引发市场关注。
 
  所谓券商跟投,即发行人的保荐机构依法设立的相关子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的其他相关子公司,参与本次发行战略配售,并对获配股份设定限售期。
 
  江苏百瑞赢梳理发现,此次券商跟投分为四个档次:
 
  发行规模不足10亿元的,跟投比例为5%,但不超过人民币4000万元;发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为4%,但不超过人民币6000万元;
 
  发行规模20亿元以上、不足50亿元的,跟投比例为3%,但不超过人民币1亿元;
 
  发行规模50亿元以上的,跟投比例为2%,但不超过人民币10亿元。
 
  将跟投比设定在2%-5%的区间内,并设定单个项目的跟投金额上限,也是监管层出于避免跟投比例“一刀切”的考虑,同时减轻减轻保荐机构跟投大型IPO项目的资金压力和市场波动风险。
 
  此外,根据规定,参与跟投的主体为券商的子公司或者券商控股股东的投资子公司。
 
  券商跟投股份的锁定期为24个月,期限长于除控股股东、实际控制人之外的其他发行前股东所持股份。
 
  对于跟投股份设定24个月的限售期,上交所表示主要基于以下考虑:
 
  一是结合不同类别股份的限售安排,平衡保荐机构的责任和义务。保荐机构是以战略投资者的身份参与跟投,但还承担了核查把关责任。因此其锁定期应长于一般战略投资者的12个月。同时,实际控制人对发行人应承担最高责任,因此保荐机构的锁定期应短于实际控制人的36个月。三类主体的限售期应保持一定间隔,以形成义务的有效区分。
 
  二是平滑跟投股份解禁数量,减少对市场的冲击。由于证券公司的跟投并非主动投资,且对资本金形成了一定占用,因此预计股份解禁后会尽快减持股份。在此情况下,如果将限售期定为上市当年及其后一个或两个完整会计年度,则每年初会出现大量跟投股票的集中解禁,对二级市场造成明显冲击。如果将限售期设定为固定时长并以公司上市日作为起始日期,则股份减持较为平缓。
 
  引入六类战略投资者
 
  同时,科创板支持科创板发行人有序开展战略配售,为此《业务指引》根据首次公开发行股票数量差异,限定了战略投资者家数。
 
  首次公开发行股票数量4亿股以上的,战略投资者应不超过30名;1亿股以上且不足4亿股的,战略投资者应不超过20名;不足1亿股的,战略投资者应不超过10名。
 
  证券投资基金参与战略配售的,应当以基金管理人的名义作为1名战略投资者参与发行。同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与本次战略配售。
 

 
 
(图片来源百度)
 
  《业务指引》还写出了六类参与发行人战略配售的投资者类型:
 
  (一)与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业;
 
  (二)具有长期投资意愿的大型保险公司或其下属企业、国家级大型投资基金或其下属企业;
 
  (三)以公开募集方式设立,主要投资策略包括投资战略配售股票,且以封闭方式运作的证券投资基金;
 
  (四)参与跟投的保荐机构相关子公司;
 
  (五)发行人的高级管理人员与核心员工参与本次战略配售设立的专项资产管理计划;
 
  (六)符合法律法规、业务规则规定的其他战略投资者。
 
  据悉,在IPO发行中引入战略投资者是境外资本市场的常见做法,有助于向市场表达战略投资者对发行人的投资价值的肯定、增强其他投资者参与IPO发行的信心,缓解发行压力、有利于股价的后市稳定。
 
  保荐机构或将受益“跟投”制度
 
  兴业证券首席策略分析师王德伦认为,券商股作为本轮资本市场改革的载体,是从“间接融资”转向“直接融资”的重要抓手,也是科创板与注册制试点的直接受益者。 
 
  目前券商板块估值1。9倍pb,处于2010年以来的历史中枢水平, 在标的选择方面,坚持三条线:
 
  一是受益于科创板政策机遇,投行资源与实力较强的券商,包括中信证券;
 
  二是随市场上涨弹性较大的标的,体现为自营与经纪业务占比较高,建议关注中国银河;
 
  三是估值较低且业绩优异的券商标的,建议关注国泰君安、海通证券。
 
  影子股降温,多家上市公司蹭热点
 
  近日,创投板块与科创板“影子股”热度降温,新增科创板“影子股”表现较为平稳,未出现明显异动。江苏百瑞赢分析认为,随着科创板受理企业不断增加,市场情绪也渐趋理性,科创板“影子股”热度有所减退。
 
  其中,有部分上市公司持股比较较大。例如通化东宝(600867)直接持有特宝生物33。94%股份,中科曙光(603019)持有中科星图23。29%股份,启明星辰(002439)直接持有恒安嘉新14。21%股份;光线传媒(300251)直接持有当虹科技10。53%股份等。
 
  此外,康佳集团、上海电器、微创医疗等均已明确表示将分拆子公司上科创板。
 
  随着科创板各项规则的陆续落地,势必会给A股存量市场带来更多的影响。已受理企业最终能不能上市还是未知数,申请受理到最终上市还有很长的路要走,让我们拭目以待。
 
  (作者:王永江执业编号:A0840616100002)

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